炒股金融杠杆 1102东吴期货研究所策略参考｜美联储再度暂停加息步伐！对期货市场影响几何？

　　财联社战略合作伙伴东吴期货汇总（更多咨询可点击）炒股金融杠杆

　　2023.11.02

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：美联储如期暂停加息

　　股指期货。周三市场继续震荡，在食品饮料的支撑下，沪指表现较好，个股近2800家上涨。11月议息会议继续暂停加息，符合市场预期，鲍威尔发言整体释放鸽派信号，市场反应比较乐观。国内10月PMI出现超季节性回落反映出经济复苏基础仍不稳固，仍需政策加力。市场信心修复仍需时间，指数预计延续震荡整理走势。

　　黑色系板块：高位震荡

　　螺卷。近期钢材需求表现出比较强的韧性，支撑钢价上涨。美联储11月暂停暂停加息，符合市场预期，后期主要还是关注通胀的情况。在总的产能过剩背景下，钢价跟随成本波动，原料端铁矿价格已经处在高位，焦炭开始提降，因此价格上方的压力仍在，预计盘面震荡。

　　铁矿。矿价偏强运行，主要是市场预期改善，钢材需求表现一定的韧性，同时今年天气也偏暖一些，在钢价短期没有明显回落驱动前，铁矿期现货同涨。市场对钢厂减产的预期不强，但是边际上还有回落的空间，同时港口近期也会累库，继续追涨风险较大，可以继续参与5-9正套。

　　双焦。随着焦炭现货提降落地，盘面有所回落。钢厂总体依然处于亏损状态，当下对焦炭补库的意愿并不强，预计短期盘面弱势震荡。焦煤方面，国内供应总体依然偏低，进口维持高位，预计盘面震荡为主。

　　玻璃。玻璃盘面总体为主窄幅震荡的行情，最近产销和现货价格都在走弱，但是宏观预期改善，盘面贴水也比较多，盘面价格继续走弱需要现货进一步下跌，预计盘面弱势震荡为主。

　　纯碱。近期纯碱供应还是有一些减量，包括青海地区的减产以及后期三友检修和远兴投产或不及预期。不过总的供给还是比较宽松，累库格局不变，供应端扰动导致盘面上行都是比较好的做空机会，操作上建议空单继续持有。

　　能源化工：液化气CP价格上调

　　原油。隔夜原油延续弱势，一方面战争溢价进一步从盘面中被剔除，另一方面周度EIA数据较为利空。原油库存增加不及预期，但关键的库欣地区库存连续两周企稳，汽油库存意外增加，馏分油表观需求连续两周出现较大下降。我们维持之前观点，即原油基本面有所弱化，但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃。

　　沥青。11月第一周行业数据显示节后炼厂开工率连续反弹势头受阻、而出货量在旺季尾声赶工阶段出现反弹。厂库绝对位置尚可，社库排库速度在前期有所阻滞后近期有所修复，数据边际利多。低估值背景下的沥青在短期北方下游进入赶工阶段，叠加近期改性沥青需求集中释放背景下容易受到炒作。不过隔夜油价下跌，预计将拖累沥青短期走势。

　　LPG。CP上调出台盘面迎来估值修复，中东11月现货基本销售完成，整体氛围并不积极；美国供应商码头设备故障致使发货延迟状况尚未恢复；PDH装置利润倒挂开工率下降且准备投产的装置多有延期，持续上行驱动有限，短期维持区间震荡偏强，前高压力位仍在。

　　PX。前日PX大装置降负消息一出，昨日又有另一套400万吨的大装置目前正在提负中，预计近期恢复至90-100%运行，预计PX11月份依然是小幅累库，但累库幅度不大，对于目前PX估值来看，目前如果中长期做多PX或做多PX加工费来看的话，价格不够低。策略建议:短期反弹谨慎操作。

　　PTA。10月份PTA工厂挺价意愿尤为强烈，主要是前两个月PTA加工费长期亏损所致，不排除11月份大厂继续挺价的可能，因此近月偏强的格局依然还是会持续。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

　　MEG。夜盘乙二醇价格重心再度下移，焦煤夜盘再度下跌，成本支撑不足，此外近期乙二醇装置重启较多叠加投产预期在，上方空间依然有限。策略建议：前期底部布局的多单可全部止盈，第一阶段的触底反弹基本已经完成，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

　　PVC。供需面变动不大，夜盘焦煤走弱，煤化工成本压制，现货市场氛围略有明显拖累，出口交付尚可，近期宏观偏强，财政政策存宽松预期，此外美国市场Olin氯碱装置因利润下调开工，预计影响美国PVC产能共267万吨，预计外盘价格可以加速企稳。策略建议：前期底部左右布局的多单可适当止盈离场，氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单，15价差走反套逻辑，01交割博弈不利于多头。

　　甲醇。消息面上，常州富德30万吨/年MTO装置计划近日停车。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。不过近期在煤炭价格连续下跌后市场悲观情绪有所加重，叠加宏观氛围不佳，甲醇冲高后展开回调。目前整数关口压制颇为明显，建议待企稳后再布局01合约多单，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

　　聚烯烃。受到利润持续压缩的影响，计划外的检修再度增多，PDH方面尤其明显。PDH利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳，目前已经对PDH装置产生了较大压力。与此同时，主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩，从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。

　　近期两油石化库存去化幅度开始加快，从国庆后高于往年同期水平回到中性位置，上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱，说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱，但若库存不能持续有效的去化，则价格向上的弹性也会受到抑制。

　　总体来看，当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化，前期PP空单建议离场观望。中长期来看，成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在，PE静态基本面要好于PP，稳健者建议右侧入场做多PE，PP则需要关注减产等驱动再布局。

　　棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

　　有色金属：宏观陷入僵持，铜价震荡运行

　　铜。宏观陷入僵持，铜价震荡运行。宏观面，美国财政部宣布削减10年期、30年期美国国债发售规模，发行较预期更多集中在短端市场，但整体供应仍处于高位，美国小非农数据不及预期，美联储维持现货利率水平不变，致使美指冲高后小幅回落。

　　基本面，精废价差走阔，废铜紧张的问题略有缓解，消费渐入淡季，昨日进口流入增加，现货市场升贴水报价陷入僵持阶段，下方仍有支撑，预计短期铜价震荡运行。

　　铝/氧化铝。消费疲弱，铝价震荡运行。云南预计减产产能115万吨左右，将从近日开始执行，但消费疲弱，抵消了部分涨幅，且下游去库不及预期，限制铝价上方空间，预计铝价高位震荡。氧化铝方面，云南减产，氧化铝需求下滑，维持逢高沽空思路对待。

　　镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空

　　农产品:美豆9月压榨量环比增加

　　油脂。油脂继续维持偏空观点。目前油脂市场短期走势受外围宏观因素扰动，尤其是原油的走势对其影响较大。不过自身基本面总体偏空，一方面10月份马棕仍有望产量和库存双增，另一方面南美大豆主产区天气好转，播种进度有望加快。如天气不出现极端不利情况，今年南美大豆有望大幅增产。

　　不过近期国内油厂遭遇缺豆开机率下降，豆油库存略有下降，不过这是短期利好。操作上如今天白天有反弹，可适当逢高做空。

　　豆粕/菜粕。美国9月大豆压榨量为524万短吨（1.75亿蒲式耳），高于市场预期，利多美豆。夜盘豆粕跟随美豆，震荡偏强。但南美方面，尽管种植进度落后，但天气模型显示未来有降雨缓解干旱，因此市场还是对南美持有丰产的预期。短期观望为主，建议做扩豆菜粕套利。

　　白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

　　生猪。生猪震荡走弱，01收盘16180点，现货价格持续走弱至7元/斤附近后止跌反弹，屠宰量受到旺季需求影响走强，但目前处在年内标猪供给最大的时间段，持续时间预计不长。

　　十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能，淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右，近日仔猪价格回升，二育情绪开始酝酿，部分二育商、养殖户趁机抢购低价猪，短期会有一段时间的反弹走强，但整体市场对后市预测低迷，长期维持看空观点。

　　免责声明：

　　本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

　　本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法炒股金融杠杆，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。